Os principais bancos centrais discordam sobre quando irão cortar as taxas de juros primeiro

Os mercados estão agora a precificar o primeiro corte de 25 pontos base em Março e esperam que a taxa dos fundos federais caia cerca de 150 pontos base até ao final do próximo ano, de acordo com a ferramenta FedWatch do CME Group.

Embora os três cortes indicados pela Fed ainda tenham ficado aquém das expectativas do mercado, representaram ainda uma surpresa cautelosa que empurrou o Dow para um máximo histórico e os rendimentos das obrigações caíram, com o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos a cair abaixo dos 4% pela primeira vez. . Tempo desde julho.

A inflação global nos EUA atingiu 3,1% ao ano em novembro, ainda acima da meta de 2% do Fed, mas significativamente abaixo do pico da era pandêmica de 9,1% em junho de 2022. No entanto, o valor central – que não inclui preços – Nutrientes e energia volátil – estabilizou em 4%.

Ao mesmo tempo, a actividade económica permaneceu notavelmente resiliente, com o PIB a crescer 5,2% anualmente no terceiro trimestre.

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, reconheceu na sua conferência de imprensa na quarta-feira que os cortes nas taxas de juro estavam agora “começando a aparecer”, levando vários economistas e grandes credores a alterarem as suas previsões futuras das taxas de juro.

Entre eles incluíam-se economistas norte-americanos do Barclays, que anteriormente esperavam apenas um corte nas taxas em Dezembro de 2024, mas agora esperam três cortes em todas as reuniões, a partir de Junho.

“Ficámos surpreendidos com a relutância do FOMC em recuar face à acentuada flexibilização das condições financeiras ao longo do último mês”, afirmaram.

“A declaração não se referia apenas ao “aperto das condições financeiras e de crédito…” como em Novembro, mas também se referia ao programa de Setembro [summary of economic projections] Também mostrou um ligeiro declínio nas previsões de crescimento do PIB para 2024, apesar das condições menos restritivas para a procura agregada. Powell não manifestou qualquer preocupação de que tal flexibilização possa prejudicar os objectivos do FOMC.

Apesar da mudança moderada nas taxas de juro, os economistas do BoE atribuíram riscos ascendentes às suas previsões, uma vez que a recente flexibilização das condições financeiras “pode impulsionar o crescimento e, eventualmente, estagnar a inflação”.

Um quadro mais sério no Reino Unido

Mas do outro lado do Atlântico o quadro é muito diferente. Tanto o Banco de Inglaterra como o Banco Central Europeu ficaram aquém das expectativas do mercado na quinta-feira, chamando a atenção para as persistentes pressões internas sobre preços e salários.

O Banco de Inglaterra manteve a sua taxa de juro inalterada em 5,25%, mas longe de introduzir cortes nas taxas de juro, disse que a política monetária “provavelmente terá de ser restritiva durante um longo período de tempo”.

A taxa de inflação global do Reino Unido caiu para 4,6% anualmente em Outubro, o seu nível mais baixo em dois anos, mas bem acima da meta de 2% do banco. Entretanto, o crescimento salarial tem estado abaixo das expectativas recentemente, mas superior a 7%, ainda é desconfortavelmente elevado para o banco central.

O Comité de Política Monetária do Banco de Inglaterra observou que “os principais indicadores da inflação persistente no Reino Unido permanecem elevados”, embora a política monetária restritiva esteja a conduzir a um mercado de trabalho mais flexível e a pesar sobre a actividade na economia real.

O PIB real no Reino Unido manteve-se estável no terceiro trimestre, mas a economia contraiu inesperadamente 0,3% em termos mensais em Outubro.

A S&P Global disse que o Banco de Inglaterra ainda enfrenta uma tarefa difícil na determinação do ponto certo para começar a flexibilização, especialmente à luz da sua acusação de ser lento no combate à inflação galopante, que atingiu o pico de 11,1% em Outubro de 2022.

O economista-chefe, Raj Badiani, disse que o padrão de votação de 6-3 a favor da manutenção das taxas de juros estáveis ​​na quinta-feira, com os três membros oponentes a favor de um aumento adicional de 25 pontos base, sugere que o MPC ainda não está pronto para considerar cortes nas taxas contra o pano de fundo da Teimosia. serviço. A inflação, que colocou o crescimento regular dos lucros num “caminho perturbador”.

“Esperamos quatro cortes nas taxas no próximo ano, com o primeiro ocorrendo em agosto de 2024. No entanto, reconhecemos que isso pode ser impactado negativamente pela força contínua nos serviços, pela inflação subjacente e pelo crescimento insustentável dos lucros”, disse Badiani.

“A política monetária é muito restritiva e é provável que conduza a uma recessão moderada nos próximos trimestres. Além disso, a economia deverá contrair-se marginalmente durante todo o ano de 2024.”

O Banco Central Europeu permanecerá “suficientemente contido”

O Banco Central Europeu também manteve as taxas de juro inalteradas ao rever as suas previsões de crescimento e inflação e anunciar planos para acelerar a redução do seu balanço.

“As futuras decisões do Conselho do BCE garantirão que as taxas de juro sejam fixadas em níveis suficientemente restritivos durante o período mais longo necessário”, afirmou o BCE na declaração anexa.

No entanto, mudou a sua linguagem ao descrever a inflação, de “prevê-se que permaneça muito elevada durante muito tempo” para enfatizar que irá “diminuir gradualmente ao longo do próximo ano”.

A inflação da zona euro caiu em termos anuais, de 10,6% em Outubro de 2022 para 2,4% na última leitura de Novembro, colocando a meta de 2% do Banco Central Europeu ao alcance, mesmo com as autoridades alertando que as pressões salariais e a volatilidade do mercado energético podem levar a. • Retorno da inflação. .

Apesar dos cortes de curto prazo nas previsões de inflação por parte do BCE, a inflação subjacente para 2025 foi surpreendentemente revista em alta, e as novas previsões do BCE para 2026 ainda colocam a inflação subjacente acima do objetivo no final do horizonte de previsão.

“Apesar das mensagens duras [Thursday’s] “A recente reunião, os recentes dados de inflação mais fracos do que o esperado, o pivô do Fed, bem como a suavização da retórica de vários membros seniores do Conselho do BCE, alteraram o equilíbrio de riscos em torno da trajetória política do BCE”, disse Peter Chavrik. . , macroestrategista global da RBC Capital Markets.

“Embora continuemos a esperar que o BCE mantenha as taxas de juro inalteradas em 2024, acreditamos que os riscos estão agora fortemente inclinados para cortes antecipados das taxas.”

Contudo, as interpretações da conferência de imprensa da Presidente do BCE, Christine Lagarde, variaram. Embora tenha ficado aquém das expectativas do mercado relativamente a um primeiro passo já em Março, a mensagem geral foi vista por alguns economistas como abrindo a porta para cortes nas taxas de juro em algum momento de 2024.

“enquanto [Lagarde] “Ela enfatizou que a abordagem do BCE se baseia em dados e não no tempo, e deu pelo menos quatro dicas sugerindo que um primeiro corte parece mais provável a partir de junho de 2024, e não no início de 2024”, disse Holger Schmieding, economista-chefe da Berenberg.

Essas dicas foram: uma referência ao “platô” entre o último voo e o primeiro corte; Centrar-se na elasticidade da inflação interna e principalmente na inflação impulsionada pelos salários; Recordar que a previsão do BCE de que a inflação global cairá para 2,1% em 2025 baseia-se nas expectativas do mercado quanto às taxas de juro overnight médias de 3 meses, que foram interrompidas em 23 de Novembro, e não nas actuais taxas de mercado; Um dilúvio de novos dados está programado para ser divulgado no primeiro semestre de 2024.

“Curiosamente, a declaração de política monetária do BCE não alterou a formulação das previsões das taxas de juro. Tal como antes, o BCE comprometeu-se a fixar as taxas de juro em ‘níveis suficientemente restritivos durante o período mais longo necessário’ para garantir que a inflação regresse à meta de 2%”, ele disse. Schmieding: “Ainda esperamos o primeiro corte de 25 pontos base no terceiro trimestre de 2024.”