A japonesa Toshiba, que sofre com a crise, foi retirada da lista e entra na era da propriedade privada

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Rula Khalaf, editora do Financial Times, escolhe as suas histórias favoritas neste boletim informativo semanal.

Depois de quase um século e meio no mercado e 74 anos como empresa pública, a Toshiba foi retirada da lista na quarta-feira pela Bolsa de Valores de Tóquio – um alerta aos investidores globais, como disse um membro cessante do conselho, sobre “o que funciona e o que não funciona”. .” no Japão”.

A saída da Toshiba dos mercados públicos é o resultado da maior aquisição de sempre do país: um negócio de 2 biliões de ienes (14 mil milhões de dólares) liderado pelo grupo de private equity Japan Industrial Partners.

Este acordo ocorreu após oito anos de turbulência que incluiu um escândalo de fraude contabilística, a crise financeira, a venda de activos a preços baratos e uma guerra amarga entre a gestão e os accionistas activistas.

Ao longo desses anos, a Toshiba demonstrou falhas de governação e uma relutância empresarial em agir no interesse dos acionistas, de acordo com gestores de fundos que detinham as suas ações durante esse período, antigos membros do conselho que continuam proibidos de falar publicamente e banqueiros e advogados que aconselharam a empresa. Através de suas muitas experiências.

“Senti que, no final, muitas das questões de governação da Toshiba eram insolúveis”, disse um membro cessante do conselho, acrescentando que a saída do gigante industrial japonês para mãos privadas era talvez o único contexto em que poderia ser forçado a reestruturar-se. . Venda ativos não essenciais e torne-se um usuário mais eficiente de seu capital.

“A Toshiba é como uma empresa estatal, nunca teve uma mentalidade focada nos acionistas”, disse a pessoa que pertence ao grupo que fabrica de tudo, desde baterias e chips até equipamentos nucleares e de defesa.

A Toshiba não quis comentar. A empresa afirmou num comunicado divulgado na terça-feira que está a dar um “grande passo em direção a um novo futuro com um novo acionista” e que se esforçará para aumentar o seu valor corporativo e contribuir para a sociedade.

Um executivo de private equity ligado à Toshiba disse que sua situação prolongada deveria ser “leitura obrigatória” para qualquer investidor que olhe para o mercado japonês e pense que bilhões de dólares em valor bloqueado poderiam facilmente ser desbloqueados.

“Instituições financeiras como private equity e fundos de hedge veem o Japão como uma grande oportunidade, e não há dúvida de que isso continuará. “A Toshiba é um estudo de caso sobre como podem ser diferentes as expectativas da administração e dos acionistas”, disse um ex-membro do conselho. “Foi gasto muito tempo convencendo a administração da Toshiba Company de que os acionistas são parceiros, não oponentes.

Mas outros, incluindo Nabil Bhanji, gestor sênior de portfólio do fundo ativista Elliott que foi nomeado para o conselho da Toshiba como diretor independente em 2022, disseram esperar que a saga da Toshiba se mostrasse “um estudo de caso para uma nova reformulação do regime”. Ícone japonês.

Os membros do conselho que deixaram a empresa esta semana se perguntaram se as inúmeras bandeiras vermelhas levantadas pelos oito anos de provação da Toshiba seriam agora atendidas. No seu último ano como empresa pública, a Toshiba foi supervisionada por um conselho de administração que incluía mulheres, acionistas não japoneses e ativistas. Pelo contrato, todos os seis novos diretores nomeados pela JIP são homens japoneses, e apenas o CEO Taro Shimada manterá seu cargo.

Outro antigo membro do conselho previu que, sem o escrutínio associado ao facto de ser uma empresa pública, a Toshiba acabaria por ser dividida em várias empresas – um plano proposto por consultores em 2021, mas rejeitado pelos acionistas numa atmosfera de extrema desconfiança.

A sua venda para private equity foi o culminar de um processo que começou em 2017, quando a Goldman Sachs convenceu a empresa, como forma de evitar a falência, a emitir novas ações no valor de 6 mil milhões de dólares.

A maior parte destas empresas foi comprada por fundos de cobertura, o que significa que, depois de anos a lidar com instituições nacionais bastante dóceis, a Toshiba enfrenta um registo de accionistas subitamente preenchido com poderosos fundos estrangeiros que pressionam o grupo a desbloquear valor preso em empresas não essenciais.

“O problema que você teve foi que a Toshiba tinha incorporado em seu DNA a ideia de que sempre buscaria expansão, então sua administração via a empresa como uma história de crescimento. No entanto, os novos acionistas viam isso como uma jogada de valor, e isso foi um longo caminho a percorrer. -fonte permanente de desconfiança e conflito.”

Quatro membros cessantes do conselho disseram que embora a situação entre os acionistas e a administração tenha chegado a um ponto em 2021 em que se tornou difícil encontrar qualquer caminho a seguir, o impasse foi resolvido quando os representantes ativistas Elliott e Farallone se juntaram ao conselho.

“Espero que o que aconteceu com a Toshiba anuncie uma era em que o valor para os acionistas seja mais valorizado e onde os diretores independentes de outros conselhos comecem a exercer o seu poder de forma mais rigorosa do que no passado”, disse um antigo membro do conselho.